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天马精化(002453)点评:传统营业盈利下滑 计划双

2020-05-01 01:37  来源:原创   字号:T | T

  投资要点:

  控股股东变卦,实施双主业开展。公司自成立以来不时从事各类精细化学品的研发、花费与发卖,主营营业为 AKD 系列及其他造纸化学品、医药中间体及原料药、农药中间体等。2016 年,公司制订双主业开展计谋,涉足融资租赁及供应链办理范围,另外金陵控股受让天马医药团体股权成为控股股东,持有股分21.68%。

  环保压力叠加行业竞争加重,公司盈利才华下滑。公司在精细化工范围主要花费造纸助剂系列产品,包罗AKD、ASA、干强剂、湿强剂、硅溶胶、松喷鼻胶、外表施胶剂、分散剂等。公司发卖对象主要为国际外大年夜中型造纸企业,如APP(亚洲浆纸)、永丰余、岳阳纸业、太阳纸业、山东晨鸣等优良客户。

  因为微不美观经济放缓、环保压力大年夜,下流需求动力缺少,行业竞争进一步加重,公司盈利才华出现下滑。2016 年,AKD 造纸化学品销量为4.16 万吨,同比增加0.88%,毛利率为10.41%,较15 年下滑1.9 个百分点。

  医药中间体及原料药毛利率稳步晋升。医药产品国际市场直供各大年夜制药企业,外销主要为代理商朝销形式,保健品发卖分为自销和代理形式,以代理形式为主。公司的医药中间体类产品主要为氨基酸保护剂和保护氨基酸系列产品,且大年夜局部用于外销,主要客户均为如韩国 SK 团体、瑞士巴亨、德国拜耳等国际性的大年夜型医药及化工有名企业。2016 年,医药中间体及原料药销量868吨,同比下滑15.16%,毛利率28.58%,较15 年晋升3 个百分点。

  鼎力拓展融资租赁及供应链新营业,寻求利润新增点。自2016 年4 月份以来,公司制订了双主业开展计谋,鼎力拓展融资租赁及供应链办理营业。主要租赁营业投向为:城市基础装备类范围(供水、污水处理、固废处理、城市供热等),动力类范围(热电联产、中小型水电、散布式光伏发电等),效劳类范围(医疗装备、医院、文明家当等),装备制作综合类范围(中端装备制作业、有高低旅客户资本的现代物风行业等)。供应链营业的主要产品包罗贸易、贸易保理、订单融资、单子结算、营业整合咨询等。

  盈利猜测与估值。公司主要掩饰精细化学品、医药大年夜安康、融资租赁及供应链办理等三大年夜范围,未来尽力于传统营业的盈利改良和新营业培养。我们估计公司17-19 年净利润辨别为-711、1600、3033 万元,摊薄EPS 为-0.01、0.02、0.05 元,思考到公司今朝盈利才华较低,首次掩饰暂不评级。

  风险提醒:环保规范趋严;主营营业进一步下滑。

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